"Мечел" распродает все больше активов. Теперь компания ищет покупателей на американскую угольную Bluestone. Четыре года назад "Мечел" отдал за нее более $430 млн и 16,5% своих акций. Но у Bluestone высокая себестоимость, которая, по оценкам аналитиков, делает компанию убыточной при текущей конъюнктуре рынка и интересной для покупки только по символической цене. Угольный бизнес в США есть и у "Северстали", но она пока выходить из проектов в стране не планирует.
"Мечел" нанял инвестбанк JP Morgan для продажи угольного бизнеса в США — компании Bluestone для снижения высокой долговой нагрузки на фоне ослабления потенциала экспортных рынков, сообщило Reuters со ссылкой на источники. Источник "Ъ", знакомый с ходом переговоров, подтвердил эту информацию, добавив, что поиск покупателей начался недавно. В JP Morgan отказались от комментариев. В "Мечеле" также не стали обсуждать ситуацию, заметив лишь, что Bluestone "наращивает производство, это положительно скажется на показателях".
Bluestone дополнит и без того масштабную распродажу "Мечела". В сентябре 2012 года компания объявила о намерении избавиться от целого ряда дочерних структур, в основном зарубежных, и продать 25% акций "Мечел-Майнинга". К настоящему моменту удалось найти покупателей на ТЭЦ в Болгарии и металлургические предприятия в Румынии.
Bluestone объединяет три горнодобывающих комплекса в Западной Виргинии (Keystone, Justice Energy, Dynamic Energy). Подтвержденные и вероятные запасы на конец 2012 года — 153 млн тонн угля (вместе с ресурсами — до 750 млн тонн). В 2012 году предприятия Bluestone добыли 3,2 млн тонн коксующегося угля (4,9 млн тонн в 2011 году) и 400 тыс. тонн энергетического угля (0,5 млн тонн годом ранее). Всего "Мечел" добыл в 2012 году 27,8 млн тонн угля (17,9 млн тонн — коксующегося). Финпоказатели Bluestone не раскрываются.
Сам "Мечел" купил Bluestone у семьи Джеймса Джастиса в мае 2009 года, заплатив $436,4 млн наличными и 83,3 млн своих привилегированных акций, а также взял на себя $132 млн долга угольной компании. В конце октября 2012 года добыча на предприятиях Bluestone, за исключением одной шахты, была остановлена из-за сокращения спроса и большого объема запасов угля на складах (1 млн тонн). В январе добыча была возобновлена на всех комплексах, кроме Keystone.
Вице-президент по экономике и развитию бизнеса "Мечела" Олег Коржов в июне говорил, что в первом квартале Bluestone добыл около 300 тыс. тонн коксующихся углей и 200 тыс. тонн энергетических. Коксующийся уголь компания в основном продает на экспорт, энергетический — на внутреннем рынке. По словам господина Коржова, в первом квартале цены реализации коксующегося угля Bluestone на условиях FOB составляли $120-150 за тонну в зависимости от его качества. Согласно презентации "Мечела", себестоимость добычи у Bluestone в первом квартале была $88 на тонну ($115 в четвертом квартале 2012 года).
С учетом транспортировки себестоимость коксующегося угля Bluestone могла доходить до $150-160 на тонну, подсчитал Олег Петропавловский из БКС. То есть, говорит он, компания работает с отрицательной маржой, исправить ситуацию может только повышение цен на уголь на 30-40%, что маловероятно в ближайшее время. По мнению аналитика, "Мечелу" будет крайне сложно найти покупателей Bluestone в условиях низкого спроса на уголь и сталь. Он не исключает продажи актива по символической цене, как это было с румынскими предприятиями "Мечела".
Угольные активы в США есть и у "Северстали". Она владеет PBS Coal, которая с декабря 2012 года также работает не на полную мощность (объем продаж в первом квартале — 491 тыс. тонн). У PBS себестоимость добычи даже выше, чем у Bluestone ($107 на тонну при средней цене продаж $116 за тонну), но, как отмечает Олег Петропавловский, компания интегрирована в североамериканское сталелитейное производство "Северстали" (заводы Dearborn и Columbus), что позволяет хеджировать риски. В "Северстали" говорят, что продавать PBS не планируют. Возможность покупки Bluestone в "Северстали" не комментируют, но отмечают, что компания "не предполагает в ближайшее время сделок M&A, по крайней мере за наличные".
Анатолий Джумайло
Глава горнодобывающей компании предложил закрыть все опасные шахты после аварии в Воркуте, пишут СМИ. Игорь Зюзин также якобы заявил, что его предприятие сможет обеспечить потребности металлургов. Но возьмет ли оно на работу шахтеров, которые могут потерять все?
Шахтеры. Фото: Денис Кожевников/ТАСС
Как быть с горняками, если в России начнут массово закрывать угольные шахты? Эксперты осмысливают предложение Игоря Зюзина. Ранее СМИ сообщили, что бизнесмен предложил закрыть опасные шахты. Речь может идти о десятках предприятий. Что же касается потребностей металлургов в угле, то Зюзин якобы предложил топливо со своего месторождения. Социальный вопрос, судя по публикациям, бизнесмен не поднимал. Почему Зюзин мог выступить с таким предложением, и как на это могли отреагировать чиновники и промышленники?
Действительно ли Игорь Зюзин предложил закрыть угольные шахты, доподлинно неизвестно. По данным «Ведомостей», бизнесмен вместе с другими собственниками угольных предприятий участвовал в правительственном совещании. Посвящено оно было безопасности в шахтах, и якобы Зюзин предложил переходить на безопасную открытую добычу угля и закрывать шахты. Радикально решить проблему аварий, которая снова остро встала после трагедии в Воркуте. Инициатива владельца «Мечела», по данным журналистов, понимания не нашла. Ни у чиновников, ни у других бизнесменов. Неудивительно, говорит эксперт в области металлургии и горной добычи Николай Сосновский.
Николай Сосновский эксперт в области металлургии и горной добычи «Металлургический процесс заточен под разные угли, и коксующиеся угли определенных марок, они находятся на глубине, и не все доступны для открытой добычи. Есть экономический аспект. Все-таки создание крупных горных производств — это достаточно затратный процесс и капиталоемкий, и поэтому просто все закрыть и построить новое — это огромные деньги, которые, если мы все это положим на экономическую канву, при текущих ценах никогда не окупятся».
Закрытым способом уголь добывают во всем мире. В России действуют 70 угольных шахт. Больше половины сверхопасные. 12 — критически опасны, пишут СМИ со ссылкой на презентацию Минэнерго. Игорю Зюзину принадлежит Эльгинское месторождение в Якутии, где уголь добывают открытым способом. И как якобы считает бизнесмен, поставки топлива с его предприятия заменят угли с ликвидированных шахт. В переводе на простой русский можно сказать и так: «Давайте закроем предприятия, а уголь кому надо продам я. Но закроем, конечно, не ради моей выгоды, а ради безопасности». Один вопрос: как быть с горняками, интересуется председатель Российского независимого профсоюза работников угольной промышленности Иван Мохначук.
Иван Мохначук председатель Российского независимого профсоюза работников угольной промышленности «Что делать с этими предприятиями и людьми, поскольку предприятия, как правило, это градообразующие, либо монообразующие предприятия в городах. По этим 12 шахтам — это порядка 12 тысяч человек. Если посчитать семьи, это порядка 40 тысяч. Если взять смежные предприятия, еще плюс 20 тысяч. Предприятия являются налогооблагаемыми предприятиями для формирования местных региональных бюджетов, в том числе и подоходного налога с заработной платы. И что дальше делать с этими людьми, и как им быть?»
Нелишне будет вспомнить, что «Мечел» Игоря Зюзина из-за гигантских долгов по кредитам оказался в предбанкротном состоянии. Однако власти, судя по всему, идут навстречу предпринимателю, ему удается договариваться с госбанками. Возможно, от потери активов бизнесмена как раз и спасло, что на его предприятиях работают десятки тысяч человек. Банкротство чревато социальной напряженностью. Готов ли Игорь Зюзин решать проблемы оставшихся без работы горняков с чужих предприятий, неизвестно. СМИ об этом не пишут. Есть данные о реакции на предложение бизнесмена. Якобы участники совещания сначала даже подумали, что Зюзин шутит. А вот, что ему ответили, когда поняли, что это не шутка, остается только гадать.
). Фантазии оказались далеки от реальности и в очередной уже который раз я переоценил операционные перспективы Мечела. В условиях цен 2017 г мне казалось, что Мечел заработает не 81, а 95 млрд. ₽ и наконец начнет делевередж. Этого не случилось (разительное отличие от Teck, Evraz, Warrior Met Coal!!!). Так как ясно это было еще до отчета, то в момент когда префы достигали 150 руб в начале февраля я срезал свою позицию на 2/3 и деньги использовал для покупок АФК Система, Русагро и, немного, Ен+. То что осталось я решил завесить до результатов года и после этого решить, что делать дальше.
Пока не вышел годовой отчет по форме 20-К у нас нет полной информации и расшифровок, так что выводы предварительные. Что важно:
Если бы рубль не укрепился, то вполне возможно, что EBITDA бы выросла и на 41% в рублях, т.е. составила бы 93 млрд. ₽ и тогда был возможен и делевередж и более высокие дивиденды. Сильный рубль очень негативно сказывается на себестоимости наших сырьевых компаний. Смотрите как в том же Русале, во многом из-за курса, выросла себестоимость производства алюминия!
Но, что есть, то есть, а значит в базовом сценарии, т.е. при стабильных ценах и без сильных колебаний курса EBITDA будет на том же уровне. А значит выплата долга будет медленная, без учета потенциальной продажи акций, долей или концессии на жел дорогу РЖД. А что будет если курс укрепится? И еще цены на уголь упадут? А они упадут, весь вопрос когда.
В общем по основному сценарию получается, что в дивиденды будут сохраняться на текущем уровне, либо крайне медленно расти. Не буду рассматривать кошмарный и оптимистический сценарии, т.к. они друг друга уравновешивают.
Сколько в этом случае справедливая цена префа? Посчитаем с помощью модели Гордона, где Цена = Дивиденд в след году / (Требуемый возрат для инвестора минус Скорость роста дивидендов). Требуемый возврат — 20%, Скорость рост — 10%, Дивиденд в след году = 16.7 * 1.1 = 18.3.
Справедливая цена тогда = 18.3 / (20% — 10%) = 183 руб.
Минус 20% чтобы быть консервативнее (с Мечелом как показала практика никогда не мешает) и получим 146.4 руб.
И, напоследок, немного личных рефлексий.
Да, именно так, несмотря на солидную прибыль по позиции. В случае с Мечелом я нарушил свой собственный инвестиционный процесс несколько раз и в результате упустил ряд более интересных возможностей:
Учитесь на своих ошибках, становитесь лучшими инвесторами и людьми!
сайт о том, как владелец хоккейного клуба решил его закрыть, а все остальные вокруг - спасти: в рассказе о нелегкой и пока еще не решенной судьбе челябинского "Мечела".
Вообще-то, слухи о закрытии "Мечела" появлялись и в прошлое межсезонье. Потом утихли. А в этот плей-офф разгорелись снова. И даже необыкновенная игра команды в розыгрыше Братины (выбили всеобщего любимца "Южный Урал" и чуть не обыграли грозный чемпионский "Рубин") обосновывалась тем, что удачное выступление поможет сохранить клуб. Это была как "лебединая песнь". Интересно, если бы "Мечел" и вправду оказался бы в финале конференции – как бы всё это повернулось?
Сначала говорилось о роспуске "Ижстали", которую также финансирует "Стальная Группа". Команда из Удмуртии снова заняла последнее место на Востоке Высшей лиги.
Закрыть "Мечел"
Одной из причин, что жертвой был выбран "Мечел", а не "Ижсталь", наверное, была эта кажущаяся избыточность хоккея в Челябинске. Мол, челябинские болельщики могут теперь поддерживать "Трактор", а поклонники "Ижстали" останутся у совсем разбитого корыта. ХК "Ижсталь" – "команда республиканского значения".
Ситуацию в Ижевске сайт прокомментировал пресс-атташе "Ижстали" Андрей Веселков : "У нас в принципе всё спокойно. Руководства сейчас нет. Команда, скажем так, распущена – игроки все находится в отпуске. Пока никакой информации нет, ждём разъяснений по ситуации в конце апреля, когда с больничного выйдет исполнительный директор и в Ижевск вернётся президент клуба. Единственное было объявлено, что команда остается".
– Появилась информация, что финансирование будет уменьшено. Это так?
– Я не уполномочен говорить по этому вопросу. Сейчас информации нет, но надеемся, что финансирование будет не меньшим, чем в прошлом году.
– Сначала говорилось, что закроется именно "Ижсталь"…
– Перед роспуском команды было заявлено, что клуб продолжит выступление в ВХЛ. Только осенью поднимался вопрос об оптимизации, какой из двух клубов останется.
Чемодан без ручки
"Мечел" у нас всегда стоял особняком – это частная
команда, принадлежащая Челябинскому металлургическому комбинату. А в новой России ЧМК управляется из Москвы.
Сам клуб находился практически на "военном положении". Чтобы сделать интервью с кем-то из руководства команды в челябинске, приходилось... долго согласовывать это с Москвой. Помню, как один из челябинских журналистов написал, что "Мечел" для "Стальной Группы" стал хоккейным чемоданом без ручки – и нести тяжко, и бросить неудобно. И всё-таки бросили. Хозяин – барин.
В Москве от комментариев воздерживаются. Начальник отдела по связям с общественностью Екатерина Видеман отправляет за всеми разъяснениями в Челябинск. А здесь на все вопросы отвечают пресс-релизом: "В связи с перераспределением денежных средств в пользу развития детского и юношеского спорта, принято решение сократить финансирование хоккейной команды "Мечел", которая не планирует принимать участие в чемпионате Высшей хоккейной лиги. Будет развиваться спортивная детско-юношеская школа олимпийского резерва, хоккейная команда "Стальные Львы", успешно выступающая в Chevrolet Первенстве Молодежной хоккейной лиги".
Все игроки отпущены. У тренеров действует контракты до 30 апреля – поэтому они не вправе давать комментарии. Не вдаваясь в тонкости металлургии, экономики и политики, компания, по сообщениям из прессы, находится на краю банкротства и в немилости у властей. Поэтому логичен шаг избавляться от непрофильной социалки. Ожидается, что в Челябинске на продажу также выставят ДК ЧМК, спорткомплекс "Металлург", лыжную базу, профилакторий, детские лагеря, базу отдыха…
Спасти "Мечел"
"Стальная Группа" в этой ситуации напомнила нерадивого родителя, который бросил своего ребёнка. Как говорил классик, мы ответственны за тех, кого приручили. Всё-таки хоккейный клуб – это живой организм, за которым стоит тысячи людей – игроков, персонала, болельщиков…
В Высшей лиге закрытие клуба относительно обычное явление: в своё время прекратили существование "Динамо-Энергия", "Мотор", "Нефтяник" (Лениногорск), "Металлург" (Серов), ХК "Дмитров", можно ещё вспомнить многострадальную "Рысь". Что там говорить, если такая участь постигла знаменитые "Крылья Советов" и "Химик"?!
"Мечел" (он же челябинский "Металлург" - МЕталлург ЧЕЛябинск) – клуб исторический, всего на один год младше "Трактора", был основан в 1948 году. В советское время обкатку там проходили будущие Олимпийские чемпионы и чемпионы мира, например, Вячеслав Быков или Сергей Стариков, Валерий Карпов или Игорь Варицкий, связаны с "Мечелом" Валерий Белоусов и Олег Знарок.
Челябинск – единственный город, в котором выстроена супервертикаль КХЛ–ВХЛ–МХЛ–МХЛ-Б. Была создана практически идеальная схема: молодые игроки (Данилишин, Костромитин, Плаксин, Карпов, Дугин, Горечишников) переходят из "Белых медведей" в "Мечел", оттуда в "Трактор", переезжая только из одного района города в другой. Эти хоккеисты (в том числе и мечеловские воспитанники) получили существенный прогресс в своей игре: тот же Егор Дугин стал одним из самых результативных игроков ВХЛ. В КХЛ играют воспитанники "Мечела", которые вызывались, вызываются и, наверняка, будут вызываться в сборную России, – Данис Зарипов, Евгений Медведев, Антон Белов, а также Михаил Пашнин.
"Для нашего города, а в особенности для Металлургического района, ХК "Мечел" – это целая эпоха, это гордость, это история. Многие годы команда является кузницей развития детского и юношеского спорта, на её примере подрастающее поколение города увлекаются хоккеем. Это шанс для детей рабочих любить хоккей, заниматься им, быть игроками, становиться чемпионами", – болельщики написали письмо с призывом помочь команде.
"Хочу успокоить болельщиков ХК "Мечел": клуб будет сохранен!" – ответил губернатор Челябинской области Михаил Юревич в своем твиттере, где твиты привычно пестрят сообщениями о хоккее.
Главный вопрос, как всегда, финансирование. "Трактор" – далеко не самый богатый клуб КХЛ, но и не бедный (девятый в лиге – по сообщению директора Владимира Кречина), придётся ли делиться с "Мечелом"? Нельзя забывать и о Матче звезд КХЛ в Челябинске, возможном проведении юниорского чемпионата мира, в перспективе строительстве новой арены…
сайт дозвонился до министра спорта Челябинской области Юрия Серебренникова . На вопрос "Будет ли сохранен "Мечел"?" министр ответил так: "Конечно, будет! Сейчас мы думаем, каким образом. Но то, что команда останется, я вам гарантирую, – сто процентов! Клуб продолжит выступление в ВХЛ. Губернатор дал нам задание. Будем его решать".
